自1月份成功以合同收款权作支持发行29.5亿元资产支持证券后，碧桂园再次推出了本金额达62亿元的购房尾款应收账款的资产支持证券。

6月29日，碧桂园公告宣布，其两家全资附属公司于当日决定向国内合格投资者发行本金额分别为48亿元及14.11亿元的购房尾款应收账款的资产支持证券，此次发行的所得款项将用作集团日常营运资金用途。

这是碧桂园今年以来发行规模最大的资产支持证券。国泰君安分析师刘斐凡对观点地产新媒体表示，资产证券化自去年以来在政策的引导下已经成为房地产企业的重要融资工具，以购房尾款应收账款作支持的资产支持证券，有利于房企提高资金利用率。

“碧桂园此次购房尾款ABS发行规模达62亿元，从侧面也反映了房企对资产证券化工具的运用正在走向成熟。”刘斐凡认为，在资金密集型的房地产行业中，资产证券化进一步拓宽了房企的融资渠道，尤其对于规模性房企而言不失为一种具有资金成本优势的融资工具。

62亿购房尾款资产证券化

据观点地产新媒体了解，碧桂园最新发行的购房尾款应收账款资产支持证券共两单。其中，增城市碧桂园物业发展有限公司发行的本金额为48亿元，发行管理人为银华财富资本管理（北京）有限公司。

此单资产支持证券中2年期优先A级份额、优先B级份额及优先C级份额的发行利率及发行额度分别为4.5%和40.5亿元、5.65%和2亿元及5.8%和2亿元。2年期次级份额发行额度为3.5亿元，无固定利率，其收益为优先A级、优先B级及优先C级分派后的剩余部分。

而福建省碧桂园房地产开发有限公司发行的购房尾款应收账款资产支持证券本金额为14.11亿元，发行管理人为平安证券有限责任公司。其1年期优先A级份额和2年期优先A级份额的发行利率分别为4.5%和5.0%，发行额度分别为3.9亿元和5.40亿元。

而2年期优先B级份额发行利率为6.0%，发行额度为4.10亿元。2年期次级份额发行额度为7100万元，无固定利率，其收益为优先A1级、优先A2级及优先B级分派后的剩余部分。

综合而看，碧桂园此次购房尾款资产证券化的融资成本区间介乎4.5%-6.0%。“公司债发行规模有限且窗口有所收窄，私募基金成本则较高，相较而言资产证券化有一定资金成本优势”，国泰君安分析师刘斐凡如是分析。

更重要的是，对于资金密集型的房地产行业而言，资产证券化有利于房企加速回笼现金，提高资金利用率。

在一般的购房交易中，购房者支付首付后，按揭贷款部分从申请到放款到位之间存在一定的时间。而房企通过资产证券化可将购房尾款应收账款以“打包出售”的方式提前从公开市场的投资者中将尾款收回，缓解购房尾款到位前的流动性压力。

“当然，基于企业资质和规模效应的优势，资产证券化对于规模性房企的融资意义远大于中小房企”。刘斐凡表示，资产证券化的融资工具作用对于规模性房企更为突出，这也是行业集中提升带来的分化。

自2015年世茂率先试水物业费资产证券化和购房尾款资产证券化以来，包括碧桂园、华夏幸福等企业都已尝试资产证券化。

碧桂园百亿ABS融资

资产证券化简称ABS，是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，也是成熟资产市场的重要融资工具之一。

不过，在2015年前国内房地产资产证券化案例并不普遍。在2012年就以欢乐谷主题公园入园凭证成立专项资产管理计划进行募资的华侨城，可谓先行者。

2014年底，证监会和银监会分别就企业资产证券化业务和信贷资产证券化业务发布了备案制管理办法，加大了对资产证券化的引导力度。进入2015年，资产证券化步入快速发展的轨道。

据中央结算公司统计数据，2015年我国发行信贷ABS共388单，发行额4056.33亿元，同比增长44%，占发行总量的68%；企业ABS共989单，发行额1802.33亿元，同比增长359%，占比31%；资产支持票据（ABN）共9单，发行额35亿元，同比减少61%，占比1%。

房地产企业同时也嗅准了资产证券化的机会。2015年7月，世茂首单物业费资产证券化项目“博时资本-世茂天成物业资产支持专项计划”获批。2015年12月，世茂首单购房尾款资产证券化产品也正式在上海证券交易所挂牌。

对于项目数量多、销售规模多的房企来首，购房尾款ABS有助于提升回款质量，打通新的融资渠道。上述分析人士表示，“碧桂园的回款率在同行中属于中等水平，购房尾款ABS对与减轻回款压力有一定助力”。

据观点地产新媒了解，截至目前，碧桂园发行的资产支持证券规模已达到百亿规模。今年以来碧桂园已发行过两笔资产支持证券。

2016年1月，增城碧桂园物业发展有限公司成功发行29.455亿元资产支持证券，利率5.1%，期限4年。据其介绍，该证券是国内房地产行业首单以客户自付合同收款权作支持的资产支持证券，同时也是尾款资产支持证券。

2016年3月，增城市碧桂园物业发展有限公司再次发行本金额为15.84亿元的第一批购房尾款应收账款的资产支持证券，发行的所得款项用作集团若干现有债务的再融资及一般营运资本用途。

责任编辑：杜翱